Rubrique Éducative : Analyse Approfondie des Options
Beaucoup se contentent de vendre un call et d’encaisser une prime. Mais ceux qui réussissent de façon régulière le font grâce à un cadre rigoureux, des décisions cohérentes et une compréhension fine des paramètres de risque et de rendement.
Ce que je partage ici n’est pas de la théorie académique, mais une méthode de gestion active que j’applique personnellement chaque semaine. On va voir ensemble comment transformer une stratégie apparemment simple en un levier de rendement réellement efficace.
Covered Calls : une stratégie active, pas du “buy & forget”
Les covered calls sont parfois vendus comme une approche passive de génération de revenus. Mais ce n’est pas un produit de rendement garanti.
C’est une stratégie dynamique, qui nécessite d’être pilotée.
Si vous vendez un call sans jamais ajuster, repositionner ou surveiller la position, vous risquez de passer à côté d’opportunités… ou de subir des pertes d’efficacité sans vous en rendre compte.
Voici pourquoi une gestion active est essentielle :
1. Les actions évoluent, votre position aussi doit évoluer
Si le sous-jacent monte fortement, le call vendu peut devenir ITM (in the money), vous limitant à une faible plus-value. À l’inverse, en cas de baisse, la prime ne compensera peut-être pas la perte latente. Il faut alors réfléchir à repositionner ou clôturer la position.
2. La volatilité est une opportunité, pas juste une variable
Une hausse de la volatilité implicite augmente la valeur des calls, offrant de meilleures primes à la vente. Une chute de volatilité peut au contraire rapidement éroder la prime restante. Ignorer ce paramètre, c’est se priver d’un levier de rendement.
3. Le roulage est une stratégie, pas une réaction de panique
On ne roule pas une position pour “gagner du temps” sans réflexion. Un bon roulage vise à prolonger le rendement, à remonter le strike, ou à protéger son exposition, selon le contexte du marché.
Delta, discipline et décisions éclairées
Le delta est un outil central pour piloter efficacement vos covered calls.
Trop souvent ignoré ou mal interprété, il peut pourtant transformer une simple vente d’option en décision stratégique de haut niveau.
Le delta : un indicateur de probabilité et de profil rendement/risque
Un call avec un delta de 0,20 a environ 20 % de chances de finir dans la monnaie, donc 80 % de chances d’expirer sans valeur.
Mais le delta vous indique aussi à quel point vous limitez votre gain potentiel si l’action grimpe. Plus le delta est élevé, plus la prime est importante… mais plus vous bridez l’upside.
Zone optimale : delta 0,15 à 0,35
C’est la fourchette que je recommande. Elle offre un bon équilibre entre :
- Une prime décente (pas des miettes)
- Une probabilité raisonnable d’expiration OTM
- Un potentiel de plus-value conservé sur l’action sous-jacente
Delta < 0,15 : trop conservateur, faible prime
Delta > 0,35 : grosse prime, mais forte probabilité d’assignation et upside sacrifié
La discipline consiste à choisir un delta adapté au contexte : volatilité, direction du marché, échéance disponible, conviction sur le sous-jacent.
Durée à l’échéance : viser 21 à 45 jours
Beaucoup de traders hésitent entre vendre des calls très courts (7 jours) ou très longs (60+ jours). En pratique, la fenêtre optimale se situe généralement entre 21 et 45 jours.
Pourquoi ?
- C’est là que la décroissance de la valeur temps (theta) s’accélère, donc où la prime perd de la valeur le plus vite — un avantage pour le vendeur.
- Cela laisse suffisamment de temps pour gérer un retournement du sous-jacent sans précipitation.
- Les liquidités sont bonnes sur ces échéances, donc les spreads sont serrés.
Échéances plus courtes : plus actives, mais plus coûteuses en commissions, moins de prime par trade
Échéances longues : plus stables, mais immobilisation du capital prolongée
Quand rouler une position ?
Il n’y a pas de règle universelle, mais voici quelques signaux :
1. Votre call est ITM et vous ne voulez pas être assigné
Roulez vers un strike plus haut pour libérer du potentiel haussier. Vous rachetez le call actuel et vendez un nouveau, parfois plus loin dans le temps.
2. Le call approche de l’échéance avec faible valeur temps restante
Il reste moins de 0,20 $ de valeur temps ? Il peut être judicieux de le racheter pour vendre une option plus “fraîche” et réinitialiser le rendement.
3. Vous souhaitez monétiser une hausse du sous-jacent
Exemple : l’action a bondi, votre call est proche du strike. Plutôt que d’attendre l’assignation, vous pouvez rouler plus haut pour continuer à encaisser des primes tout en laissant courir le sous-jacent.
Critères de Rolls intelligents
Un bon roulage doit :
- Allonger la durée d’exposition tout en augmentant la prime encaissée
- Relever (ou ajuster) le strike pour restaurer du potentiel de hausse
- Améliorer le profil rendement/risque global
Ce n’est ni un automatisme, ni une fuite en avant. C’est une décision calculée.
Synthèse : les règles d’or pour bien vendre des covered calls
Voici les principes à retenir pour une stratégie solide et répétable :
1. Le delta est votre boussole
Ne vous laissez pas aveugler par des primes attractives si le delta est trop élevé. Inversement, ne bradez pas votre rendement pour des deltas trop prudents.
2. Gérez le DTE intelligemment
Visez 21 à 45 jours pour maximiser l’érosion de la valeur temps sans rester trop exposé.
3. Le roulage est un levier, pas un pansement
N’attendez pas l’échéance pour réagir. Observez l’évolution de la position et décidez en fonction du marché, de la valeur temps et de votre objectif.
4. Travaillez dans la continuité
Suivez vos positions, documentez vos décisions, et restez cohérent dans votre approche. C’est cette rigueur qui, à long terme, transforme une stratégie classique en générateur de performance.
